PE何以找到上市公司?上市公司缘何对PE亲睐有加?两者走到一起共同成立并购基金,是否能够产生一加一大于二的效果?又能够在资本市场掀起多大波澜?投融界认为,对于这些问题应该仔细分析和深入讨论。
上市公司:授之以鱼索之熊掌
企业上市本意是借助于资本市场融资以及规范准则,帮助企业发展壮大。但是在我国资本市场,一个普遍的规律是:能够上市的公司大多都是业内知名以及规模较大的企业,不少上市公司上市之后,基本处于成熟期,企业模式、规模、动力已经定型,依靠自身,上市之后很难有大的作为。但是上市的一个好处就是拥有了大量的资金,企业可以在行业内寻找并购目标,以此驱动上市公司做大做强。
所以,很多上市公司都忙于两件事,保持自身发展以及寻求潜在的并购机会,由于上市公司在并购上的能力较为有限,所以,纵观我国的资本市场,经常出现得此失彼、得彼失此的案例。
“维持自身以及寻求并购机会,对于上市公司来说,就如同鱼和熊掌”,投融界一位研究人员表示,“现在,上市公司出一部分钱,与PE合作设立并购基金,相当于将并购任务外包给了PE,借助PE的专业能力,寻求优质并购项目和公司,进而可以壮大企业规模,虽然付出了一点‘鱼’,但是未来或可得到一个更大的‘熊掌’,上市公司当然欢迎这一模式”。
“更为重要的一点是,目前我国一些产业正处于变革时期,互联网+对产业具有颠覆作用,上市公司要保持领先,不得不注意新的模式、新技术的出现,并购基金能够在第一时间抓住机会”,投融界该研究人员补充说。
验证这一观点的一个依据就是,根据投融界大数据显示,热衷于与PE一同设立并购基金的上市公司都是健康医疗、生物医药、电子传媒、电气设备等行业,而这些行业也都是新兴行业,格局未定,变数较大。
PE:当下付出明日花开
对于PE来说,PE并不缺钱,也不缺眼光和专业能力,更不缺潜在的投资项目和机会,因为中国当前正处于创业兴盛以及项目遍地的时期,但是PE缺少的是退出项目的渠道。
根据投融界观察,在中国资本市场,上市是PE最佳的退出方式,甚至也是唯一的推出方式。
“当上市这一退出渠道被堵死的时候,PE行业普遍比较焦虑,例如在股市低迷的时候,新股审核放缓;即使是当下股市层次增多,并且推出注册制,但是上市依然是一个高门槛,PE手中的项目要通过上市实现退出,还是需要等待和排队”,投融界一位研究员解释说。
所以,PE一直在寻找新的退出渠道,被上市公司收购不失为一种选择。这或许就是PE联手上市公司成立并购基金的主要原因。通过并购基金,PE在寻找项目的时候,出手更为大方,因为有上市公司提供的资金,出手也更为大胆,因为有了除上市之外的新的退出渠道。
“对于PE来说,成立并购基金,虽然一定程度上降低了独立投资的收益,但是同时也消减了独立投资的风险”,投融界平台的一位投资人认为。
“如果当下的付出,能够守得明日花开结果,那么PE是愿意进行尝试的”,投融界平台该投资人补充说。
项目方:成熟项目或有机会
上市公司+PE成立的并购基金对正在寻求融资项目是否能够产生影响呢?我们不妨看看实例。
爱尔眼科于2009年在创业板上市,2014年上半年爱尔眼科先后参与组建了两个并购基金,2014年年底再次以9800万元参与了湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金。从设立并购基金的结果来看,2014年爱尔眼科实现营业收入同比增长20%,其中一部分收入就是由新并购的眼科医院贡献的。对于这些被并购的医院来说,并购基金成为了“福音”,医院项目成为上市公司的一部分。
根据投融界观察,医药上市公司比较热衷于与私募基金一起设立并购基金,原因是通过并购可以减少上市公司开设新店面对于公司业绩的冲击。除过医药行业之外,文化传媒类、电子科技类、网络科技类上市公司也热衷于设立并购基金,不过需要指出的是,PE与VC的方向还是存在差异,PE即使是设立并购基金,也将目标锁定为发展成熟以及具有规模的项目。所以,投融界建议,如果是处于新兴行业的成熟项目,可以考虑并购基金作为投资方。
不过投融界还需要指出的一点是:“PE+上市公司”极容易导致内幕交易,这一点已经引起了证券监管机构的注意,证券会表示将会强化对“上市公司+PE”成立并购基金的监管和信息披露,其是否会打击成立并购基金的积极性和投资活跃度,还有待观察。